片仔癀战投广生堂: 增速下降的中药大哥布局连续亏损的化药小弟

近日，广生堂发布公告称，其大股东将以低于股票市价5%的价格，出让所持公司5.02%（800万股）的股份，引入战略投资者圆山基金。据资料显示，该基金合伙人中份额最大的LP来自于片仔癀。

片仔癀作为中药板块市值第一的国有上市公司，截至2024年11月18日，市值1487.78亿元，而广生堂只是化药板块排名中下游的一家私企，市值仅45.10亿元，不及片仔癀市值的1/30。

据片仔癀三季度报显示，公司前三季度营业收入和归母净利润同比增长均超10%，但几乎是近十年的最低增速；同时经营性现金流净额12.99亿，同比下降45.41%。今年以来公司股价涨幅仅1.07%，其表现显然不能满足各界期待。

广生堂三季报显示，公司第三季度归母净利润亏损0.35亿元，今年以来累计亏损0.71亿元，但股价方面有超过10%的涨幅。中药大哥片仔癀此时对化药小弟广生堂进行投资，能给自己的业绩和股价带来提振吗？

片仔癀投资广生堂的原因，或许能从片仔癀新任董事长的公司战略和业务布局中窥见端倪。片仔癀去年曾陷入反腐风波，随后现任董事长林志辉走马上任。林志辉毕业于福建省委党校，在担任片仔癀董事长之前，曾在漳州市纪委任职三年，具有丰富的行政管理和纪检监察经验。

他的上任，不仅是对片仔癀内控合规方面的加强，也带来了对公司的战略发展方向进行了一系列大刀阔斧的改革。加强主业的同时，公司近来也设立或参与了数支产业基金，在8月1日发布的产业基金公告中明确表示拟广泛投资于中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、康养大健康、日化美妆等相关产业。

图中人物系片仔癀董事长林志辉

片仔癀今年在经营方面的成绩并不十分理想，在A股中药行业（同花顺二级分类）中，片仔癀45.44%的毛利率仅排在72家中药企业的第49位，行业中位值为52.89%，平均值为52.87%，公司的毛利率水平显然低于行业平均水平。

类似的，片仔癀1.16的存货周转率仅排在72家中药企业的第50位，行业中位值为1.56，平均值为1.74，公司的存货周转率水平也低于行业平均水平。

期间费用方面，今年前三个季度，片仔癀的销售费用率持续下降，依次为5.20%、3.41%、2.96%；研发费用率也持续下降，依次为2.80%、1.10%、1.03%，意味着公司在新药开发和创新方面的投入减少，tp钱包在长期可能会影响公司的竞争力和市场地位。与之相对的，管理费用率却连续上升，依次为2.42%、2.59%、3.08%。

资本支出方面大幅攀升，具体而言，片仔癀今年为科技大楼建设预算10亿，为产业园建设预算高达45亿，此外，还有大健康智造园等待投入，这些重大投资项目，使得公司投资性现金流在三季度净流出65.12亿元。

销售数据来看，片仔癀前三季度营收实现同比增长11.19%，归母净利润同比增长率11.73%，然而，与公司过去十年的业绩表现相比，这一增速仅高于2022年，位列第九，因此总体趋势还是收入利润双双增速下滑。

新董事长上任这一年来，公司试图全方位发力，但通过对其财务数据纵向和横向的对比分析，可以发现公司的财务表现并不十分乐观，在销售、管理、研发、投资等多方面都有待改善，或者亟需一剂强心针。

反观化药小弟广生堂，近年来面临业绩承压的局面，销售增长缓慢，连续三年出现净亏损。具体而言，2021年至2023年，广生堂实现营业收入依次为3.70亿元、3.86亿元、4.23亿元；而归母净利润则依次为-0.35亿元、-1.27亿元、-3.49亿元。连续亏损的局面对公司的财务健康和市场信心均构成了巨大的压力。尽管今年前三季度亏损幅度有所收窄，实现归母净利润-0.71亿元，同比增长63.93%，但仍然没有摆脱亏损的局面。

广生堂的持续亏损可能与其研发策略有关，鉴于仿制药市场竞争日益激烈，公司决定向创新药企转型。因此一直在进行与乙肝、丙肝、脂肪肝等肝脏健康产品线的研发，同时也在积极拓展心血管、男性健康、抗新冠病毒领域产品，这些领域的研发虽然在未来有望为公司带来可观的收益，但眼下持续投入高、失败概率大、研发周期长，是其不得不面对的风险。

片仔癀此时对广生堂进行战略投资，可能有出于产品线互补、产业链布局等多方面的考量，但眼下至少存在两方面的问题，一则将广生堂的部分风险转嫁了到自己身上，二则今年的投资收益大概率受后者影响而降低，进而拖累净利润水平。至于长期能否带来可观效果，尚需要时间的验证。